中國外滙儲備跌破3萬億美元的心理關口後，內地財金官員立時維穩，指二萬九千多億外儲仍然非常充裕，足以讓人民幣保持強勢及穩定。頭號官媒人民日報昨天也發表評論，認為整數關口是否跌破不是問題，重點是外儲規模是否夠用。評論引述學者指中國外滙儲備相對經濟規模及出入口數據都非常充裕，完全符合中國經濟穩定及發展的需要。文章又認為儲備是備用資產，數額過多可能造成浪費。
表面上看，中國外滙儲備高達二萬九千多億，規模之大仍是全球第一，拋離第二位的日本超過一倍，現在稍微跌破三萬億關口不必大驚小怪。即使未來跌至2萬億也依然穩坐世界第一位。但從中國官方及官媒煞有介事立時站出來解畫及維穩就該明白，跌破3萬億不僅是跌破一個整數關口，更反映了一個重大的隱憂，那就是走資速度及規模始終剎不停，資金繼續從中國流出，令人民幣幣值受壓之餘也很可能進一步誘發走資潮，加快外匯流失速度，構成重大的金融經濟風險。
先看數字。中國一月份外滙儲備數字是29982億美元，傲視全球。但這個數目跟2014年的高峯39932億已下跌接近一萬億美元，也就是說，短短不到三年間中國外儲下跌四分一。這種下跌的幅度及速度不可算不觸目，不可算不驚人。按這樣的走資速度及幅度，未來五年中國外滙儲備勢將跌破二萬億美元的關口，甚至跌至一萬五千億美元。到時候中國官方大概不可能再說跌破整數關口不要緊了吧！
更重要的是走資的情況三年間沒有甚麼扭轉式穩定下來的跡像。中國政府及財金部門近一年來三令五申嚴限資金外流，甚至連民眾日常以外幣、信用咭購買保險或金融產品也受到規限，以防止資金像螞蟻搬家那樣轉移到國外。只是，管的千方百計管，走資的還是有辦法以各種不同渠道調走資金。自去年中多次管制措施推出後，中國外滙儲備仍然像吃了瀉藥那樣連瀉七個月，終於跌破三萬億大關，回到2011年2月以來的最低水平。
目前不知道北京當局未來還會推出甚麼新的防走資措施，例如進一步收緊金融中介機構的活動又或大舉整頓走資的企業與個人，但以中國上有政策下有對策的政治經濟環境，要杜絕資金外流殊不容易。這意味資金持續從人民幣轉為外幣及滙到境外，人民幣滙價將因此而不斷下跌，即使跌勢不太急都足以內地、海外持有人民幣的企業及個人傾向沽售人民幣以自保，從而形成一個走資與貶值的惡性循環，人民幣貶值跟外儲下跌的速度將因而不斷加快，到時候25000億、20000億關口不再顯得那麼遙遠了。
外圍因素也相當不利。特朗普上場後逼切實行「美國優先」策略，包括快刀斬亂麻透過行政命令禁止七個伊斯蘭國家公民入境。在經濟、貿易上他為了落實政綱同樣不會客氣，隨時可能推出措施懲罰中國等被他指為操控滙率佔美國便宜的國家。再加上美國通脹升溫，聯儲局明示暗示今年加息步伐可能比預期快，美元強勢只有更強，其他貨幣包括人民幣下跌壓力則越來越大。在內部走資加上美元轉強下，人民幣弱勢及外儲流失只怕擋也擋不住，直接威脅內地金融經濟穩定。
北京當然也意識到問題的嚴重性，除了輿論維穩外，農曆年剛過就開始收緊銀根，提升利率希望抒緩走資情況。但內地經濟倚賴低息及寬鬆貨幣環境保持增長，特別是基建及房地產投資更需政府「開水喉」。一旦收緊銀根，經濟增長立時下滑，景氣轉壞，引發更大的問題包括社會及政治不穩。當前的中國頗有點亞洲金融風暴時候的泰國、印尼那樣，走資、匯率危機並生，唯一不同的中國的危機以「慢鏡」逐格出現而已。
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