強美元才是俄羅斯大患

  前不久著名記者Thomas Friedman在紐約時報專欄中說了一點陰謀論，指近期油價不住下跌是美國跟沙地背後推動，目的是要教訓各自的對手：俄羅斯及伊朗。根據他的說法，俄羅斯及伊朗非常倚賴石油收入，其中俄羅斯需要油價企穩在100美元或以上才有可能保持財政平衡，不然便會出現嚴重財赤，甚至損害整體經濟穩定。

  現在，油價跌至八十美元以下，市場估計油價還有機會再跌一點才找到支持。若果美國及沙地真的以操控油價來懲罰，制裁俄羅斯，策略看來開始有成果，至少俄羅斯已開始感受到油價偏軟的壓力，俄國盧布不住下跌，央行更已放棄支持匯價，改為不定期干預，長此下去俄羅斯干預東歐能力將大受打撃。

  Friedman 的說法無疑有些理由，但在沒有確實證據以前他對油價低殘的解釋還是只能當陰謀論。其實，油價以至商品價格下跌跟經濟基本因素的關係似乎更密切及直接。首先，全球濟增長前景陰晴不定，對商品包括石油的需求將會疲弱，總是走在經濟前頭的投資者自然提早沽貨以賺取利潤，令商品包括原油價格不住下跌。

 更重要的原因是美元持續轉強。美元跟商品價格向來成反比，美元越強勢，商品價格、外幣滙價便會越疲軟，因為資金會走向風險較低的美元資產，一方面享受升值好處，另一方面不用擔心風險。美元強勢一旦形成，商品、外幣都肯定冇運行，跌入下降軌中。

  那美元強勢會持續多久呢？從現時的經濟形勢看，美元強勢還未到頂峯，未來一、兩年甚至更長時間都會維持，令油價、外幣、商品長期處於有反彈冇升幅的情況。

只要看看各國央行當前的做法就能明白美元強勢方興未艾。從上月底起，聯儲局已停止量寬政策，逐步退市，雖然還未能確定加息從何開始，但美國貨幣政策顯然開始正常化，顯然不會再像前幾天那樣瘋狂放水。換言之，前幾年在市場泛濫的美元將逐步減少。

  歐元區及日本的情況卻是另一個故事。日本在四月增加消費稅後經濟立時逆轉，從輕微增長變成收縮近2%，到現在仍未收復失地。央行行長黑田東彥為了解救危局，強行以五比四的微弱多數推出新一輪量寬，把注入市場的資金從每年六、七十萬億升至八十萬億，還表明將會採取進一步行動以應付任何不利情況。也就是說，日本的放水行動仍是方興未艾，遠未看到終點。

  歐元區的情況更不消提。早該開始的量寬政策仍未開始，歐央行還在跟德國官員、央行行長角力，暫時量寬及大手買債計劃仍處於研究階段。可歐元區經濟狀況非常不妙。龍頭德國經濟明顯轉弱，二哥法國已連續兩季停滯；一眾歐豬也不過比最惡劣的時候稍好一點，西班牙失業率不過從25%跌至23%，其他幾個國家也差不多。更可怕的是通縮威脅就在眼前，通脹率已從1%逐步跌至0.7%，宣布持續下跌之勢。為了刺激經濟為了打敗通縮，歐央行早晚要開動印鈔機，推出量寬政策。

  日本印鈔機正加速運轉，歐洲則在為開機做好準備，只有美國已把印鈔機turn off。在這樣的情況下，美元匯價肯定持續強勢，油價則不管美國有沒有陰謀而繼續陰乾。