俄國出事 豪宅當殃

  經濟學者克魯明在"The Return of Depression Economics"（失靈的年代）說了一個有關俄國經濟的小故事：「一七八七年，俄國女皇Catherine the Great到帝國的南方省份巡視，首席大臣波特金（Potemkin）自然隨行。每一回他都比女皇早一天到達巡視的地方，佈置好假的門面，讓殘破的村莊看來繁榮富庶。到女皇離開，他又拆掉道具，趕運到下一個目的地佈置。」

  就是這樣，「波特金村莊」成了俄國人譏諷金玉其外，敗絮其中的東西。

  引用這故事是因為普京大帝的俄國其實也充滿「波特金村莊」的意味。豪花500億打造索契冬季奧運會，換來的是「雙人用的馬桶」及事後空置無人使用的場館，這不是跟當年波特金首席大臣搞的「示範村」一樣失真嗎？當然，今天的「波特金」不是別人，正是普京自己，他搞下一大堆大白象或現代「波特金村莊」，為的是要向民眾及國際社會說明他治下的羅斯是如何輝煌，如何重登世界強國之林。

  可惜，「波特金村莊」始終是金玉其外的東西，突然來的一場金融震盪包括油價急跌及盧布滙價急拖就令俄羅斯原形畢露，俄羅斯民眾率先用腳投票，用手上的盧布搶購貨品、奢侈品，央行及政府急急抽調至少70億美元外滙儲備後穩定人心及滙價....。面對這樣的困境，向來愛以強人姿態出現的普京仍故作鎮定，認為俄羅斯有能力解決問題。只是，他也不得不承認危機可能持續兩年，還說俄羅斯要發展多元化產業。

  根據俄國央行的估算，油價若果持續在50-60美元的低位徘徊，俄國經濟明年將收縮4.5%，假若油價進一步下跌，極度倚賴石油出口的俄羅斯經濟肯定進一步收縮，對一般民眾生活影響巨大。另一方面，俄國政府收入將因油價下跌而大幅減少，經濟學家推算，油價要高企在100美元以上俄國政府才能保持財政平衡，現在油價比100元一桶下跌近五成，俄國政府財政肯定急劇惡化，是否需要向西方或IMF求助，又或向金磚國家特別是中國求助實在值得關注。但不管向誰求助，普京的強人形像都將大打折扣甚至一去不復返。

  當然，國際社會及金融市場最擔憂的是俄羅斯的盧布貶值危機會否像九八年那樣催生更大及全球性的波動，損害脆弱不堪的全球經濟。不善忘的人都會記得，九八年俄羅斯「賴債」及讓盧布大幅貶值令資金加快撤出新興市場，印尼、泰國等已受到亞洲金融風暴蹂躝的國家因此受創更深。另一方面，俄國忽然爆煲也殺大量對沖基金、金融機構一個措手不及；因為他們相信西方國家為免俄羅斯這個核大國出事無論如何都會助她渡過難關，債務不會有問題。誰知俄國居然宣佈暫停還債，持有大量俄羅斯政府、企業債券的基金即時爆煲，資不抵債，最著名的就是LTCM（長期資本管理）。LTCM出事牽連甚大，有好幾天令美國融資市場幾乎停擺，大家都不敢再拆出資金或在市場做交易，直到紐約聯邦儲備銀行出手要一眾大孖沙如高盛等不要逼倉，讓LTCM逐步平倉，再加上聯儲局主席格林斯潘出手減息才令危機化解。

  還好，今次危機跟上回不同。俄羅斯政府償債能力未受影響，外國投資者不必爭相賤價沽貨。更重要的是，金融海嘯後對沖基金對新興市場債券或任何高風險投資產品沒有甚麼胃口，持倉不多，即使俄國問題惡化也不致再出現LTCM出事之類的系統性危機。

  真正受影響的也許是豪宅、奢侈品市場。過去七、八年，中東酋長、中國大款、俄國石油大亨是各地豪宅的大買家，倫敦、紐約、巴黎豪華地段及豪宅不少都成了他們的「行宮」，偶爾住幾天，以至這些地段大部份時間烏燈黑火。今次金融震盪後俄國石油大亨大有可能要變賣部份貴重物業以填氹還債，短期內也不大，可能再調用大量外滙買豪宅。這樣下來，天價豪宅的成交量及價格勢將大受影響。