習大大以泡沫救經濟

不知中國國家主席習大大（習近平）是不是像日本首相安倍晉三那樣聽了著名經濟學者克魯明的遊說，居然決定用催谷投資市場泡沫的方法帶動景氣刺激經濟。內地股市近十天來不斷上升，累積升幅已近三成，成交額更達到破世界紀錄的一萬億人民幣，真是有點熱火朝天的味道。

  說習大大向克魯明討教當然是說笑，克魯明的銳筆對中國向來不客氣。九十年代中已批評中國的GDP增長數字充滿水份不可信。到金融海嘯後則批評中國累積大量外滙儲備，人為推低美國利率，助長美國房地產泡沫之餘又令全球經濟需求不足。他還建議美國政府向中國施壓逼使人民幣大幅升值以糾正全球經濟失衡。像這樣「敵視」中國的學者，慣了唯我獨尊的習大大怎麼可能向他討教呢？

  沒有正式討教不表示習大大不抄克魯明的「橋」。事實上催生資產泡沫刺激經濟這樣出位的建議不是誰也敢提出的。幾年前金融海嘯重創美國經濟，把持國會的共和黨人又力阻奧巴馬政府再增加開支救市，克魯明便在紐約時報專欄中就一再提出該引發投資泡沫帶動需求，避免衰退加劇以至通縮。克魯明還指出，九一一恐怖襲擊後美國陷入衰退，經濟前景黯淡，民眾信心虛弱，還好當時的聯儲局主席格林斯潘及時出手，大手減息之餘又放寬對金融機構的規管，令金融產品源源不絕推出市場，包括後來臭名遠播的次按產品，結果從零二年開始美國樓市熱火朝天，任何業主都可輕易得到銀行增加貸款用以消費，形成樓市泡沫之餘也令美國經濟從谷底回升，真是一派繁榮景像。

  中國當前的經濟現況當然比九一一或金融海嘯後的美國好，但跟過去幾年雙位數的增長率相比，跟溫家寶任總理時的四萬億方案刺激下相比，現時中國經濟相對疲弱。再加上習大大推動深層次改革，限制粗放式經濟發展模式，也令地方政府、企業、投資者、消費者面對重大的壓力，包括資金緊絀。官員及學者不斷警告中國經濟面對下行壓力可不是白說的。

  要抒緩下行壓力，減輕經濟調整之苦，又不能大肆放寬銀根，較出位及「無痛」的做法是炒熱投資市場，形成一個升值再升值的循環，甚至是一個小型的泡沫，透過股票增值帶來的財富效應，一方面提升消費者及投資者信心，另一方面讓企業可以較容易在市場集資，不必單靠銀行放貸。更何況內地股市低沉已久，市況低殘，跟發達國家股市屢創新高相比算是便宜，即使大升四、五成也不算太離譜。考慮了這些利弊，習大大自然樂得借克魯明的橋一用。

  當然，任何泡沫都有風險，一旦市況逆轉將會有不少投資者損手。但跟樓市相比，股市升跌基本上不涉及民生，對實體經濟影響有限，較少引發連鎖跌勢。只要股市下跌不拖累銀行系統及大型金融機構，情況便不致失控，對 GDP 增長影響有限。

  在目前的中國相對低迷的經濟情況下，放手讓股市大升一下是成本低效益高的刺激經濟政策。